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三、綜合題

41、2017 年 1 月 1 日為評估基準日，A 企業(yè) 2016 現(xiàn)金流量為 500 萬元，評估人員預(yù)計 2017-2019 年現(xiàn)金凈流量分別為 550 萬元、650 萬元、760 萬元，2020 年起年現(xiàn)金凈流量以 3%的固定增 長率增長，無風(fēng)險報酬率 4%，市場平均報酬率為 9%，甲企業(yè) β 系數(shù)為 1.1，債權(quán)報酬率為 7%，資產(chǎn)負債率始終為 0.5，所得稅率 25%。試計算 A 企業(yè)整體價值。

答案：

42、預(yù)測某企業(yè)未來收益，其中前 3 年分別為 l00 萬元、120 萬元、l50 萬元，從第 4 年開 始，企業(yè)收益將在第 3 年的基礎(chǔ)上，每年增加 2%。已知折現(xiàn)率、資本化率同為 8%。求該企

業(yè)的整體資產(chǎn)評估值。

答案：

43、甲自行車廠將“飛云牌”自行車的注冊商標使用權(quán)通過許可使用合同給乙廠使用，使用 時間為 5 年。雙方約定由乙廠每年按使用該商標新增利潤的 27%支付給甲廠為商標使用費。 評估資料如下：(1)預(yù)測使用期限內(nèi)新增利潤總額取決于每輛車可新增利潤和預(yù)計生產(chǎn)車 輛數(shù)。根據(jù)評估人員預(yù)測：預(yù)計每輛車可新增凈利潤 5 元，第一年生產(chǎn)自行車 40 萬輛，第

二年將生產(chǎn) 45 萬輛，第三年將生產(chǎn) 55 萬輛，第四年將生產(chǎn) 60 萬輛，第五年將生產(chǎn) 65 萬輛。

(2)分成率。按許可合同中確定的按新增利潤的 27%分成。(3)假設(shè)確定折現(xiàn)率為 14%。

第 1 小題 5 分 確定每年新增凈利潤? 答案：

第 2 小題 10 分 評估該注冊商標使用權(quán)價值?

答案：該注冊商標使用權(quán)價值為 880.62×27%=237.77

44、A 公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是 4.6 元，預(yù)期權(quán)益凈利率是 16%， 當前股票價格是 48 元。為了對 A 公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下

4 個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。

第 1 小題 5 分

使用市凈率(市價/凈資產(chǎn)比率)估計目標企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)? 答案：驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率，股利支付率，增長率和風(fēng)險。選擇可比企業(yè)，需要 先估計目標企業(yè)的這四個比率，然后再同行業(yè)的上市公司中選擇具有類似比率的企業(yè)作為可 比企業(yè)。這四個因素中，最重要的驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率，應(yīng)當給予格外重視。

第 2 小題 10 分

使用修正市凈率的股價平均法計算 A、公司的每股價值?

答案：(2)利用甲公司修正后 A 公司每股價值=8/(15%×100)×16%×100×4.6=39.25(元) 利用乙公司修正后 A 公司每股價值=6/(13%×1000)×16%×100×4.6=33.97(元)利用丙 公司修正后 A 公司每股價值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)利用丁公司修正 后 A 公司每股價值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)A 公司平均的每股價值=

(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)

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