利益相關(guān)者的要求

在企業(yè)價(jià)值一定的情況下，股東財(cái)富最大化可能意味著其他利益相關(guān)者的利益得不到充分保護(hù)。

股東財(cái)富最大化目標(biāo)理論是有其假設(shè)前提的，這些假設(shè)包括:

①股東與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)是一致的;

②債權(quán)人的利益得到充分保障;

③資本市場(chǎng)是有效的;

④企業(yè)不存在外部不經(jīng)濟(jì)。

以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的首要任務(wù)就是要協(xié)調(diào)相關(guān)者的利益關(guān)系，協(xié)調(diào)他們之間的利益沖突。

在所有的利益沖突協(xié)調(diào)中，所有者與經(jīng)營(yíng)者、所有者與債權(quán)人的利益沖突協(xié)調(diào)至關(guān)重要。

一、股東和經(jīng)營(yíng)者利益沖突與協(xié)調(diào)

經(jīng)營(yíng)者和股東的主要利益沖突，就是經(jīng)營(yíng)者希望在創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)，能夠獲取更多的報(bào)酬、更多的享受，并避免各種風(fēng)險(xiǎn);而股東則希望以較小的代價(jià)(支付較少報(bào)酬)實(shí)現(xiàn)更多的財(cái)富。

為了協(xié)調(diào)這一利益沖突，通常可采取以下方式解決：

(一)解聘

解聘是一種通過(guò)股東約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。

股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者予以監(jiān)督，如果經(jīng)營(yíng)者績(jī)效不佳 ，就解聘經(jīng)營(yíng)者 。

(二)接收

接收是一種通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。

如果經(jīng)營(yíng)者決策失誤，經(jīng)營(yíng)不力，績(jī)效不佳，該企業(yè)就可能被其他企業(yè)強(qiáng)行接收或兼并，相應(yīng)經(jīng)營(yíng)者也會(huì)被解聘。

(三)激勵(lì)

激勵(lì)就是將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效直接掛鉤，以使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)采取能提高股東財(cái)富的措施。激勵(lì)通常有以下兩種方式：

1.股票期權(quán)

它是允許經(jīng)營(yíng)者以約定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本企業(yè)股票,股票的市場(chǎng)價(jià)格高于約定價(jià)格的部分就是經(jīng)營(yíng)者所得的報(bào)酬。

2.績(jī)效股

它是企業(yè)運(yùn)用每股收益、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者績(jī)效,并視其績(jī)效大小給予經(jīng)營(yíng)者數(shù)量不等的股票作為報(bào)酬。

如果經(jīng)營(yíng)者績(jī)效未能達(dá)到規(guī)定目標(biāo)，經(jīng)營(yíng)者將喪失原先持有的部分績(jī)效股。

【教師解讀】這種方式使經(jīng)營(yíng)者不僅為了多得績(jī)效股而不斷采取措施提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而且為了使每股市價(jià)最大化，也會(huì)采取各種措施使股票市價(jià)穩(wěn)定上升 , 從而增加股東財(cái)富。

即使由于客觀原因股價(jià)并未提高，經(jīng)營(yíng)者也會(huì)因?yàn)楂@取績(jī)效股而獲利。

二、股東和債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)

首先，股東可能要求經(jīng)營(yíng)者改變舉債資金的原定用途，將其用于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目，這會(huì)增大償債風(fēng)險(xiǎn),債權(quán)人的負(fù)債價(jià)值也必然會(huì)降低,造成債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱。因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目一旦成功，額外的利潤(rùn)就會(huì)被股東獨(dú)享;但若失敗，債權(quán)人卻需與股東共同承擔(dān)由此而造成的損失。

其次，股東可能在未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意的情況下，要求經(jīng)營(yíng)者舉借新債，從而使償債風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大，致使原有債權(quán)的價(jià)值降低。

股東與債權(quán)人的上述利益沖突，可以通過(guò)以下方式解決：

(一)限制性借債

債權(quán)人通過(guò)事先規(guī)定借債用途限制、借債擔(dān)保條款和借債信用條件,使股東不能通過(guò)以上方式削弱債權(quán)人的債權(quán)價(jià)值。

(二)收回借款或停止借款

當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價(jià)值的意圖時(shí)，采取收回債權(quán)或不再給予新的借款的措施，從而保護(hù)自身權(quán)益。

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