1.資金成本的構(gòu)成

(1)資金成本的基本概念

資金成本=資金占用費(fèi)+資金籌集費(fèi)

資金成本通常以資金成本率來(lái)表示。

資金成本率：

指能使籌得的資金同籌資期間與資金使用期間發(fā)生的各種費(fèi)用和向資金提供者支付的各種代價(jià)等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率。

資金成本率公式：

資金成本率實(shí)際是使整個(gè)過(guò)程現(xiàn)金流折現(xiàn)后=0的折現(xiàn)率。

2.權(quán)益資金成本分析

(1)優(yōu)先股資金成本

優(yōu)先股有固定的股息，股息用稅后凈利潤(rùn)支付;股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。

優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/(優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格-發(fā)行成本)

(2)普通股資金成本

普通股資金成本可以采用：

①資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

②稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

③股利增長(zhǎng)模型法

1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

式中：

Ks-普通股資金成本;

Rf-社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率;

β-項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);

Rm-市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率。

2)稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

Ks=Kb+RPc

式中：

Ks——普通股資金成本;

Kb——稅前債務(wù)資金成本;

RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。(通常采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。)

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3)股利增長(zhǎng)模型法

假定股票投資的收益率不斷提高，且以固定的增長(zhǎng)率遞增，則普通股資金成本的計(jì)算公式為：

式中：

Ks-普通股資金成本;

D1-預(yù)期年股利額;

P0-普通股市價(jià);

G-普通股利期望年增長(zhǎng)率。

3.債務(wù)資金成本分析

(1)所得稅前的債務(wù)資金成本分析

1)借款資金成本計(jì)算

指向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌措的資金。

(2)所得稅后的債務(wù)資金成本

1)借款、債券等融資所得稅后資金成本簡(jiǎn)化計(jì)算公式為：

所得稅后資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率)

借款、債券等的融資費(fèi)用和利息支出均在繳納所得稅前支付，可起到抵減所得稅的作用。

(3)扣除通貨膨脹影響的資金成本

借款資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，扣除通貨膨脹影響的資金成本可按下式計(jì)算：

(4)加權(quán)平均資金成本

項(xiàng)目的融資方案有多種資金來(lái)源，可以用加權(quán)平均資金成本來(lái)計(jì)算方案的總體資金成本。公式為：

式中：I——加權(quán)平均資金成本

it——第t種融資的資金成本

ft——第t種融資金額占全部融資金額的比例

n——各種融資類(lèi)型的數(shù)目

計(jì)算時(shí)應(yīng)首先將不同來(lái)源和籌集方式的資金成本，統(tǒng)一為稅前或稅后再進(jìn)行計(jì)算。

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（責(zé)任編輯：gx）

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