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【案例分析】

2008年9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟按照美國(guó)公司破產(chǎn)法案的相關(guān)規(guī)定提交了破產(chǎn)申請(qǐng)，成為美國(guó)有史以來(lái)倒閉的最大金融公司。

雷曼兄弟公司成立于1850年，在成立初期，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，規(guī)模相對(duì)較小，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是利潤(rùn)最大化。隨著雷曼兄弟公司從經(jīng)營(yíng)干洗、兼營(yíng)小件寄存的小店逐漸轉(zhuǎn)型為金融投資公司，公司的性質(zhì)從一個(gè)地道的家族企業(yè)逐漸成長(zhǎng)為在美國(guó)乃至世界都名聲顯赫的上市公司。

雷曼兄弟公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)美國(guó)當(dāng)時(shí)最有利可圖的大宗商品期貨交易，其后，公司又開(kāi)始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務(wù)。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個(gè)金融門外漢成長(zhǎng)為紐約當(dāng)時(shí)最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都是資本追逐利潤(rùn)的結(jié)果，然而，由于公司在過(guò)度追求利潤(rùn)的同時(shí)忽視了對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，從而最終為其破產(chǎn)埋下了伏筆。由于公司性質(zhì)的變化，雷曼兄弟公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也由利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|財(cái)富最大化。雷曼兄弟公司自1984年上市以來(lái)，實(shí)現(xiàn)了14年連續(xù)盈利的顯著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和10年間高達(dá)1103%的股東回報(bào)率。為了使本公司的股票在一個(gè)比較高的價(jià)位上，雷曼兄弟公司自2000年開(kāi)始連續(xù)七年將公司稅后利潤(rùn)的92%用于購(gòu)買自己的股票，此舉雖然對(duì)抬高公司的股價(jià)有所幫助，但同時(shí)減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

問(wèn)題：

1、雷曼兄弟公司破產(chǎn)對(duì)公司制定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有什么啟示?

2、以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是什么?利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在雷曼兄弟公司發(fā)展過(guò)程中起到哪些積極作用?

3、以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)是什么?分析過(guò)分強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大化對(duì)雷曼兄弟公司破產(chǎn)的影響。

參考答案：

1.答：雷曼兄弟公司破產(chǎn)，告訴大家一個(gè)道理，任何一種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，都不能過(guò)分減少公司的現(xiàn)金持有量，都不能降低公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，否則，一旦出現(xiàn)危機(jī)，公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力降低，就有可能出現(xiàn)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.答：①以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：企業(yè)追求利潤(rùn)最大化有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高，有利于整個(gè)社會(huì)財(cái)富最大化。同時(shí)，在實(shí)務(wù)中易于理解，操作性強(qiáng)。

②雷曼兄弟公司成立初期，以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，使雷曼兄弟公司從經(jīng)營(yíng)干洗、兼營(yíng)小件寄存的小店逐漸轉(zhuǎn)型為金融投資公司，公司的性質(zhì)從一個(gè)地道的家族企業(yè)逐漸成長(zhǎng)為在美國(guó)乃至世界都名聲顯赫的上市公司，其后，公司又開(kāi)始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務(wù)。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個(gè)金融門外漢成長(zhǎng)為紐約當(dāng)時(shí)最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都是利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)所起到的積極作用的結(jié)果。

3.答：①股東財(cái)富最大化存在如下缺點(diǎn)：適用范圍窄，它只適用于上市公司;它只強(qiáng)調(diào)股東的利益;股東憑借自己的有利地位侵犯其他利益主體的行為時(shí)有發(fā)生，使得各主體利益不平衡;股票價(jià)格是衡量股東財(cái)富的重要標(biāo)準(zhǔn)，股票價(jià)格受多種因素影響，把企業(yè)不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。

②以股東財(cái)富最大化為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)公司其他利益人和關(guān)系人重視不夠。雷曼兄弟公司過(guò)分強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大化，自2000年開(kāi)始連續(xù)七年將公司稅后利潤(rùn)的92%用于購(gòu)買自己的股票，導(dǎo)致減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而導(dǎo)致破產(chǎn)。

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